vankri數(shù)字資產(chǎn)交易所平臺(tái)資訊，vankri數(shù)字資產(chǎn)交易所平臺(tái)報(bào)道，靠著販賣心愛、隨機(jī)的心愛，讓泡泡瑪特這家一度連年虧損的公司，帶著三年間營(yíng)收翻十倍，凈利翻近300 倍、年賺4.5億的光環(huán)，風(fēng)光上市。

　　它的擁躉者，動(dòng)輒一出手就是幾十萬，在資本市場(chǎng)，這家公司也遭到了同樣高規(guī)格的追捧。

　　今日(12月11日)，泡泡瑪特正式登陸港交所，開盤大漲超越100%，截止發(fā)稿前(9:33)股價(jià)為報(bào)79.9港元/股，市值1103.88億港元，較之前的發(fā)行價(jià)每股38.5港元，漲了一倍還不止。而開盤的大漲在之前就已有征兆，泡泡瑪特最初在香港公開出售時(shí)就取得了約356倍大額超額認(rèn)購(gòu)，昨日暗盤就曾經(jīng)漲了超90%，至75.22港元。

　　而說起這家公司，既不是盲盒形式的首創(chuàng)者，也不是潮玩的創(chuàng)作者，單就靠做IP“大買手”、加上點(diǎn)“隨機(jī)”玩法，便成就了今天的泡泡瑪特。這意味著，這家公司往常固然占得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但筑起的壁壘并不高。

　　販賣心愛，隨機(jī)的心愛

　　“心愛”、“樣式多變”是吸收很多消費(fèi)者最初入坑的點(diǎn)，而就單一個(gè)“心愛”就讓本來以男性消費(fèi)者為主的潮玩，一下子把本來不屬于這個(gè)市場(chǎng)的女生們都吸收了過來。

　　在這之上再加上人為制造的稀缺性，這門生意就一下子玄幻起來了，為了在12個(gè)一批的盲盒里抽到概率只要一百四十四之分一的躲藏款，有的人能在集腋成裘的購(gòu)置中一擲幾十萬。

　　從泡泡瑪特的招股書來看，它所吸收的是15至35歲、具有高消費(fèi)力、熱衷分享和展現(xiàn)的人群，2019年，其注冊(cè)會(huì)員320萬，復(fù)購(gòu)率達(dá)58%。

　　倒不是說單泡泡瑪特的用戶如此狂熱，整個(gè)國(guó)內(nèi)潮玩市場(chǎng)在過去幾年間都是快速增長(zhǎng)的，從2015年的63億元一路增加到2019年的207億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為34.6%。

　　在這個(gè)演進(jìn)過程中，很多人從“路人粉”變成了發(fā)燒友，錢包的“耐受度”也隨之進(jìn)階，弗若斯特沙利文的調(diào)查中顯現(xiàn)，95%的潮玩消費(fèi)者年齡介于15至40歲，有著較高的消費(fèi)才能，27.6%的潮玩用戶愿意在這一塊投入超越500元。

　　也就是說泡泡瑪特和國(guó)內(nèi)潮玩市場(chǎng)是相互成就的，市場(chǎng)消費(fèi)需求自身就存在，而泡泡瑪特恰恰的呈現(xiàn)，承接了這局部需求，并同時(shí)作為市場(chǎng)的推進(jìn)者讓這個(gè)市場(chǎng)被更多人看到。

　　不過這家公司在2010年于中關(guān)村歐美匯開出首家門店的時(shí)分，還完整不是這個(gè)概念，其最早效仿的是香港LOG-ON、日本Loft那種潮流雜貨鋪形式，文創(chuàng)、玩具，各種產(chǎn)品都賣，不過那時(shí)分的泡泡瑪特作為一個(gè)平平無奇的渠道商，在消費(fèi)者眼里是沒有任何品牌概念的，這也意味著毛利不高。

　　直到2015年，泡泡瑪特才開端砍掉一些品類聚焦在潮玩范疇，向IP“經(jīng)紀(jì)人”轉(zhuǎn)型，往常提起泡泡瑪特大家曉得Molly、PUCKY……隨之也帶來了越來越高的毛利，2017年泡泡瑪特的毛利為47.6%，2019年這個(gè)數(shù)字曾經(jīng)到了64.8%。

　　2017年至2019年，泡泡瑪特凈利潤(rùn)分別為156萬元、9952萬元、4.51億元。營(yíng)收分別為1.581億元、5.145億元、16.834億元。而在2014年在新三板上市的三年間，營(yíng)收還只要1700萬、4500萬、2900萬，并且還是連年虧損，凈利潤(rùn)分別是-277萬，-1600萬，-2480萬。

　　沒有故事的心愛怎樣穩(wěn)?

　　往常為泡泡瑪特的收入奉獻(xiàn)最多的就是Molly，這一在2019年為泡泡瑪特賺了4.56億的IP，是泡泡瑪特在2016年拿下的獨(dú)家受權(quán)(后來將其買斷)，憑仗著心愛的形象，這款I(lǐng)P俘獲了不少“少女心”，后又由于“盲盒”所人為形成的稀缺性而人氣、利潤(rùn)雙歉收。

　　這個(gè)形式被考證后，泡泡瑪特開端了本人的潮玩IP大買手之路，不時(shí)的與一些潮流藝術(shù)家協(xié)作。目前，泡泡瑪特運(yùn)營(yíng)有85個(gè)IP，包括12個(gè)自有IP、22個(gè)獨(dú)家IP及51個(gè)非獨(dú)家IP。

　　其中，自有IP指的是直接從藝術(shù)家那里買斷版權(quán)，獨(dú)家指藝術(shù)家把本人的作品獨(dú)家受權(quán)給泡泡瑪特，而非獨(dú)家IP就主要是一些耳熟能詳?shù)慕?jīng)典IP了，比方Hello kitty。

　　顯然，自有IP是更賺錢的，往常的Molly除了為泡泡瑪特打工，還在外“兼職”，今年泡泡瑪特曾經(jīng)開端把它受權(quán)給一些品牌方，賺取受權(quán)費(fèi)，比方今年就被用在了伊利的一款產(chǎn)品上。

　　自有IP、獨(dú)家IP被外界視作泡泡瑪特在產(chǎn)品上的中心競(jìng)爭(zhēng)力，不過從招股書來看，泡泡瑪特在Molly這個(gè)體量的IP并不多，且對(duì)幾個(gè)頭部IP的依賴水平是很高的。

　　在2019年，單一個(gè)Molly就奉獻(xiàn)了32.9%的收益，其他的PUCKY、Dimoo及the Monsters的收益占比分別是22.8%、7.2%、7.8%。其中，Molly、PUCKY為自有IP，其他兩個(gè)是獨(dú)家IP。

　　自有IP的風(fēng)險(xiǎn)要素在于“花無百日紅”，獨(dú)家IP還要在這個(gè)根底上加一個(gè)協(xié)作期限的風(fēng)險(xiǎn)。

　　與很多經(jīng)典IP先有內(nèi)容再有個(gè)形象的降生途徑不同，Molly們沒有故事，只要顏值。也由于沒有內(nèi)容這個(gè)能夠背書、傳承的載體，Molly們就需求更多的曝光，持續(xù)的讓人看到，讓更多的人看到它的心愛，從而為它賣單。

　　這也是為什么泡泡瑪特會(huì)在線下瘋狂開店，即使線上的奉獻(xiàn)率不錯(cuò)仍然在線下不時(shí)擴(kuò)張，與很多玩具廠商不同，泡泡瑪特的自有渠道的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)銷商渠道。截至2019年12月31日，泡泡瑪特在線下的門店有114家，機(jī)器人商店為825家，而在兩年前，這兩個(gè)數(shù)字還是32家和43家。

　　而高度自營(yíng)、強(qiáng)線下的形式也是很重的，泡泡瑪特也在持續(xù)為這些線下的固定廣告牌付出本錢。

　　從2019年上半年的至2020年上半年，泡泡瑪特錄得虧損的門店數(shù)占比從5.4%增至11.2%。即使越開越多的門店以及不時(shí)擴(kuò)展的線上占比會(huì)對(duì)已有門店形成分流，從而降低坪效，泡泡瑪特也仍然得咬著牙的開下去，由于這是由其IP性質(zhì)所決議的。

　　同時(shí)，即使這樣不時(shí)為心愛的Molly提供曝光渠道，仍然無法防止被更心愛的競(jìng)品取代，本人無法持續(xù)打造迎合潮流的IP這雙重風(fēng)險(xiǎn)，這就是沒有故事的顏值IP的嚴(yán)酷之處。

　　此外，不消費(fèi)IP，只做買手也是很昂貴的，單一個(gè)Molly就讓其背后的設(shè)計(jì)師王信明拿到了泡泡瑪特2% 的股份。而隨著更多玩家進(jìn)入潮玩市場(chǎng)，IP費(fèi)用只會(huì)變得越來越貴。也就是說，從IP層面并缺乏以構(gòu)成泡泡瑪特的中心競(jìng)爭(zhēng)門檻。

　　再放到整個(gè)市場(chǎng)大盤來看，目前泡泡瑪特以8.5%的份額位列潮玩市場(chǎng)的第一，但與其他競(jìng)品還沒有拉開顯著的差距，在它身后的其他四個(gè)玩家的市場(chǎng)占比分別為7.7%、3.3%、1.7%、1.6%。

　　不過好音訊是，目前我國(guó)的潮玩行業(yè)還有很大增長(zhǎng)空間，且行業(yè)整體的集中度還很低，作為第一名的泡泡瑪特是占得先發(fā)優(yōu)勢(shì)的，只不過這份優(yōu)勢(shì)能維持多久，就不太好說了。

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